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宏觀經濟數據跟蹤及“兩會”分析

日期: 2018-03-09
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中央經濟工作會議提出“大攻堅戰”,其中防范和化解金融風險是重中之重。《資管新規征求意見稿》、《商業銀行委托貸款管理辦法》等監管文件的陸續頒布,顯示出監管機構去金融杠桿、去除金融市場亂象、強監管的決心。 2018年一月,社融規模總量下滑,內部結構分化,信托貸款、委托貸款等表外業務縮減,向表內回歸;金融機構人民幣貸款增長0.87萬億元,金融機構有回歸貸款本源業務趨勢;M2增速止跌回升,社融增速持續下降,M2-社融增速剪刀差減小。中短期國債到期收益率下降幅度較大,長期國債收益率下降幅度較小。產業債信用利差保持穩定,城投債信用利差有擴大趨勢。“兩會”提出總體經濟目標總體符合市場預期,貨幣政策由穩健中性調整為靈活適度;繼續實施積極的財政政策,要距離增效;

要繼續推進去產能工作;新增“三大攻堅戰”。

一、社融規模總量下降,內部結構分化,人民幣貸款和企業債券等表內融資規模增長,委托貸款和信托貸款等表外融資明顯萎縮。

2018年1月份,我國社會融資新增總額為30,600億元,同比降低6,370億元。其中當月新增人民幣貸款26,900億元,同比增加3,768億元;新增委托貸款-714億元,同比降低3,850億元;新增信托貸款455億元,同比降低2,719億元;新增未貼現銀行承兌匯票1,437億元,同比降低4,692.93億元;新增企業債券融資1,194億元,同比增長1,704億元。受金融去杠桿、《資管新規征求意見稿》、《商業銀行委托貸款管理辦法》等政策法規的影響,委托貸款和信托貸款等表外融資業務出現明顯萎縮,逐步回歸銀行貸款和債券等表內融資。

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二、金融機構人民幣貸款同比大幅增加0.87萬億元,對居民戶貸款力度依舊較強,對非金融公司和非銀金融機構貸款增加力度明顯,金融機構響應政策號召,回歸貸款業務趨勢明顯。

2018年1月,金融機構新增人民幣貸款29,000億元,同比增加8,700億元。其中,對居民戶新增貸款增加9,016億元,同比增加1,495億元;對非金融公司及其他部門新增貸款17,800億元,同比增加2,200億元;對非銀行金融機構新增貸款1,862億元,同比增加4,661億元。

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三、M2同比增速回升,社融存量同比增速持續下降,M2—社融規模同比增速剪刀差收縮。

2018年1月份,M2同比增速8.60%,社會融資規模存量同比增速11.30%,M2同比止跌回升,社會融資規模存量同比延續下滑態勢,M2同比增速-社會融資規模同比增速剪刀差成收縮趨勢。

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四、中短期國債到期收益率下降幅度較大,長期國債收益率下降幅度較小。產業債信用利差保持穩定,城投債信用利差有擴大趨勢。投資者對短久期、高流動性債券配置偏好提升。

截至2018年2月底,1年期國債到期收益率由2017年12月底的階段性高點下降59BP,3年期國債到期收益率下降26BP,10年期國債到期收益率下降9BP。中短期國債到期收益率和長期國債到期收益率走勢呈現明顯分化趨勢。

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截至2018年2月底,AAA評級產業債信用利差為93.40BP,AA+評級產業債信用利差為145.46BP,AA評級產業債信用利差為202.41BP,總體保持穩定狀態。

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截至2018年2月底,AAA評級城投債信用利差為91.51BP,AA+評級城投債信用利差為127.80BP,AA評級城投債信用利差為162.79BP,2月末城投債信用利差有擴大趨勢。

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聚焦兩會:

1、? 經濟目標:經濟平穩增長,要求提高經濟增長的質量。2018年政府工作報告提出經濟增長目標6.5%,CPI控制在3%左右,城鎮新增就業1100萬人以上,與前兩年保持平穩。逐漸淡化對經濟增長的要求,提高經濟發展的質量,開年以來,多個地方政府下調當地GDP預期增速。

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2、? 貨幣政策:穩健的貨幣政策保持中性,要松緊適度。弱化對M2和社融規模增速的要求,保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長,維護流動性合理穩定,提高直接融資特別是股權融資比重,使資金能夠更好的服務實體經濟。隨著資管新股為代表的強監管政策的逐漸落地,未來勢必會給市場流動性帶來沖擊,松緊適度的貨幣政策可以提供更加靈活的調控空間。

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3、? 財政政策:積極的財政政策取向不變,要聚力增效。近年財政赤字規模保持不變,依然為2.38億元,但是由于GDP名義增長,導致財政赤字率降低0.4個百分點。顯示出國家對經濟穩定增長的堅定信心,逐步降低對經濟的財政托底。由于廣義上的財政赤字率包括地方政府專項債,考慮到2018年地方政府專項債新增規模為5500億元,2018年廣義財政赤字率基本與去年持平。政府增加地方專項債主要還是考慮到地方政府債務風險較大,地方政府債務要實現軟著陸。2018年降低企業、個人稅負8000億元,比去年增加4500億元,通過降低企業、個人稅負提升企業的盈利能力,提高個人的消費能力,促進消費升級,帶動經濟向更高質量方向發展。

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4、? 去產能:政府近年來去產能工作執行力度和效果顯著,2018年政府仍然要淘汰鋼鐵產能3000萬噸,煤炭產能1.5億噸,關停不達標的30萬千瓦以下煤電機組,顯示出政府去產能的決心。

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5、? 新增“三大攻堅戰”,防范金融風險、精準脫貧和污染防治。防范化解金融風險是首要任務。首先強調對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等監管,嚴厲打擊非法集資、金融詐騙等違法活動;其次防范化解地方政府債務風險,嚴禁各類違法違規舉債、擔保等行為。省級政府對本轄區債務負總責,省級以下地方政府各負其責,積極穩妥處置存量債務。

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